《经济学人》：信贷危机的教训

英国《经济学人》10月22日

??? 经历了一次突然的市场恐慌，一切安然无恙。虽然价格下跌，但投资者看到，美联储在新主席的领导下是绝不会坐视经济滑坡的。
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??? 20年前的“黑色星期一”令格林斯潘声名鹊起，20年后的次级抵押贷款危机中，股市对格林斯潘的继任者本·伯南克同样信赖。美国股市并未受房地产市场坏消息和财政部长警告的影响，仍然高于5月的点位。令人惊奇的是，不管是好消息还是坏消息，都不能阻止投资者不断买入。
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??? 但是，如果“黑色星期一”重现，其后果可能不会如投资者所愿与上次相同。理由有二：其一，此次金融危机的中心在债务市场而非股票市场，债务比股票更加危险。其二，美联储在20年前的危机中一举立威，但在这一次危机中，美联储的失误是显而易见的，主要体现在货币政策、经济建模以及银行监管上。宽松的货币政策在一定程度上导致了市场混乱，央行行长们现在还在忙于为此收拾残局。
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??? 此外，许多央行采用的宏观经济模型专注于通货膨胀的短期影响，而对货币及信用的供给较少关注。尽管央行握有正确的工具，它们还是倾向于等泡沫破灭之后再出手，通过降息来收拾残局，这样做的隐忧在于可能催生新的泡沫。
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??? 毫无疑问，央行行长们会致力于改正这些缺陷。但这里有一个矛盾：中央银行的成功经验和失败教训都是此次金融危机的原因，而且很难分清主次。
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??? 太多的投资者将风险外包给格林斯潘和伯南克之类的人去完成，然而这项工作绝非易如反掌，于是出现了真正的非理性繁荣。此次信贷危机有一个人人都应铭记的教训，那就是：央行行长也只是凡人而已。

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