广发证券：下跌已接近尾声

    从去年四季度的高点至今，上证综指的调整幅度最大已达45.2%。总体来看，当前市场的调整体现出以下几个特征：1、资金投向的转变。金融市场上表现最好的是商品，其次分别是债券、现金和股票。2、主动性调整。3、估值体系紊乱。

    我们看到的事实是引发2008年下跌的“中国平安”昨日港股收盘价55.15港币，A股收盘52.91元，与港股的市盈率已经接近，说明通过过去5个半月的下跌，挤掉了前期中国证券市场高估值的泡沫。而政策上人民币加速升值和国内物价的快速上涨使得政府宏观调控面临“最艰难的时刻”，对比这两大难题，市场的印花税调整及行业调控显得没那么紧要。

    尽管在技术上、调整幅度上、调整周期上都可以判断下跌接近尾声，但是在市场极度悲观情绪弥漫的前提下，难以判断脆弱的信心在短期内将把市场带向何方。二季度在预期逐渐明朗之后，估值与业绩的修正将促使市场重新找明方向。

    目前下跌已接近尾声，虽然不排除股指仍会有反复的可能，但在操作上继续恐慌杀跌的做法显然不可取。建议保持冷静和耐性等待大盘量价信号，最重要的是通过这次的下跌了解并切实贯彻一点——未来的行情仓位控制是规避风险最有效的工具。（广发证券执业证券分析师 刘莹）