千亿利润缩减催生准备金率之惑

短期流动性危机？

    不仅如此，有分析指出，持续的准备金率提高正在有效的降低货币乘数，并潜伏着流动性形势突然反转时的短期流动性危机。

    相关数据显示，自去年12月提高准备金率之后，货币乘数已由之前的4.32骤降0.35个点至3.97，之后便始终在4左右的低位徘徊。受此影响，M2增速最近已连续两个月低于17%而接近央行期望的16%的增速水平。

    对此，中信建投的一份报告暗示此中可能会蕴涵着风险。因为正是由于基础货币增速保持稳定（自2007年6月以来一直高于30%），货币供应才一直相对稳定。因此一旦今后基础货币增速减缓，货币供应可能会在短期内遭遇供应冲击。

    中国目前的基础货币增速动力主要来自于外汇占款，但后者恰正日益面临短期因素的影响。今年一季的数据显示，贸易顺差与FDI之和占外汇储备增量的比重仅为45%，贡献比重明显下降。由于该两项通常不会出现短期内的显著变化，上述比值变化意味着外汇储备的激增很大程度上源于短期结汇需求和热钱流入等不稳定因素。

    一旦当上述短期因素发生逆转，外汇储备增速便会出现显著下降，进而基础货币投放高速增长的局面也会改变。由于当前货币乘数已经很低，这将随之导致货币供应的下降，界时整个银行体系将会立即感到流动性的紧缩。

    中国银行一位人士向记者指出，热钱进入中国一为搏人民币升值，二为谋取权益市场的高收益。因此一旦美元反转走强，人民币升值预期改变，资本市场和宏观经济面发生不利变化，这些资金即可能迅速离场，风险值得重视。

    事实上，仅人民币升值因素目前即已出现变数。数据显示，4月底5月初，NDF市场上人民币兑美元一年期汇率报价曾连续下跌，5月7日更创出了自2003年10月以来的最大单日跌幅，从一个中期视角来看，人民币汇率走势逆转时热钱流出的风险显然已不容忽视。